Оценка и анализ коммерческой эффективности инвестиционного строительного проекта
Обоснование эффективности осуществления инвестирования в отрасль «Строительство»
Строительство представляет собой отдельную самостоятельную отрасль экономики страны, которая предназначена для ввода в действие новых, а также реконструкции, ремонта, расширения и технического перевооружения действующих объектов производственного и непроизводственного назначения. Определяющая роль отрасли строительство заключается в создании условий для динамичного развития экономики страны.
Необходимость инвестирования в строительство связана с тем, что именно в этой отрасли создаются столь необходимые для развития современной экономики страны качественные автомобильные и железные дороги, электростанции, производственные помещения и другие объекты, образующие основные фонды хозяйственного комплекса страны.
Строительство как отрасль экономики участвует в создании основных фондов для всех отраслей национального и регионального хозяйства. Продукцией капитального строительства являются вводимые в действие и принятые в установленном порядке производственные мощности и объекты непроизводственного назначения. По мере ввода в действие они становятся основными фондами.
Нехороших И.Н. Лекция №8 «Оценка эффективности инвестиций в энергетике»
Инвестирование в строительство является эффективным. Такой вывод позволяет сделать анализ основных экономических показателей отрасли «Строительство». Ниже приведена динамика изменения некоторых из них.
Динамика объема работ, выполненных по виду деятельности «строительство»
Динамика инвестиций в основной капитал
Ввод в действие жилых домов
Таким образом, можно сделать вывод о том, что строительство является успешно развивающейся, стабильной отраслью. Строительство зданий и сооружений представляется надежным объектом инвестирования. Инвестор, вкладывая свои средства в строительство как минимум не проиграет.
В современных условиях сохранности капитала предприятий угрожает ряд факторов. Одни из них является инфляция. Даже в том случае, если владелец денежных средств вложит свои деньги в банк, он все равно фактически потеряет какую-то долю своих средств ввиду снижения покупательской способности денег. Если предприятие хочет сохранить и приумножить свои финансовые средства, то оно должно инвестировать в строительство.
Компания-инвестор, вкладывая в строительство, получит крупную отдачу от вложенного капитала. Эта отдача будет обеспечена высокой добавочной стоимостью на строительную продукцию. В среднем по отрасли «Строительство» добавочная стоимость на готовую строительную продукцию составляет порядка 45…50%.
Обоснование актуальности рассматриваемого в проекте вида деятельности
За последнее десятилетие в Москве и Московской области наблюдался значительный рост объема экономической деятельности. В том числе эта тенденция существовала и в строительной отрасли. Постоянно увеличивающиеся объемы строительства в Москве и Московской области, выполняемого столичными строительными компаниями влекут за собой увеличение потребности в строительных материалах, конструкциях и элементах. Кроме того, необходимо учитывать то обстоятельство, что московские строительные организации осуществляют свою деятельность и в соседних регионах (Рязанская, Тверская области и др.). Это означает, что столичные промышленные предприятия, выпускающие строительные материалы должны учитывать объем спроса на эти материалы, соответствующий объемам строительных работ, выполняемых вышеуказанными предприятиями стройиндустрии.
ИнЭИ Экономика Лекция Лекция №4.1 «Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов»
Также кроме нового строительства необходимо учитывать работы по капитальному и текущему ремонту зданий и сооружений. Такие виды ремонта могут возникать по причине морального и физического устаревания здания. Физический износ возникает по причине агрессивного воздействия на конструкции здания внешней среды. Моральный износ — несоответствие здания его функциональному или техническому назначению в следствие научно-технического прогресса. При проведении ремонтных работ требуется замена использованных при его возведении отделочных материалов, конструкций и некоторых элементов.
Рассматриваемый инвестиционный проект заключается в строительстве загородных домов из кирпича. Аналогичные дома, строящиеся предприятиями-конкурентами, находящимися заграницей, не всегда соответствует климатическим условиям России, особенно её центральной и северной географической климатических зон. Даже в том случае, если материалы являются пригодными к использованию в Московской области, она не будет пользоваться спросом у строительных предприятий. Это связано с тем, что приобретение этих домов за границей имеет своё неповторимое качество для их же местных потребителей, но в России нет такого уровня доходов, чтобы позволить себе поистине качественное жилье.
В связи с этим рассматриваемое в инвестиционном проекте предприятие в процессе своего функционирования окажется в более выгодной конкурентной позиции по сравнению с зарубежными предприятиями. Продвижение его продукции на рынке потребует меньших затрат по сравнению с затратами выше указанных предприятий.
Проблема нынешнего состояния деятельности по выпуску окон ПВХ
Основной проблемой является обостренная конкуренция на рынке продажи загородных домов. Многие предприятия пытаются улучшить технические характеристики своей продукции (строить из каких то новых экспериментальных материалы, чтобы завлечь своей неординарностью.). Также совершенствуются эстетические свойства продукции (внешний вид, дизайн мансард и облицовки). Обостренная конкуренция вынуждает присутствующие на рынке предприятия снижать цену предлагаемой продукции. Для «предприятия-новичка» это грозит тем, что оно не успеет выйти на проектную мощность, став банкротом.
Для того чтобы рассматриваемое в инвестиционном проекте предприятие смогло «выжить» в конкурентной среде, ему необходимо выходить на рынок с качественно новой продукцией. Его продукция должна обладать рядом отличительных преимуществ, которые позволят ему привлечь достаточную долю рынка.
Постановка задач проекта (коммерческая эффективность проекта).
Проект будет коммерчески эффективным в случае выполнения следующих задач:
разработка уникального, инновационного товара;
активная маркетинговая деятельность с целью привлечения целевого сегмента рынка;
производство продукции высокого качества;
расширение и периодическое обновление выпускаемого ассортимента продукции.
Разработка уникального товара высокого качества позволит предприятию получать дополнительную прибыль, так называемую предпринимательскую ренту. В долгосрочном периоде это позволит предприятию развиваться, увеличивать объем производства.
Активная маркетинговая деятельность предполагает борьбу с конкурентами. Средством этой борьбы станет выше указанный выпуск инновационных товаров высокого качества. Благодаря этому потребители будут отказываться от использования продукции предприятий, уже продолжительное время функционирующих на рынке предприятий.
С течением времени для любого предприятия наступает стадия спада. Отдалить наступление этой стадии предприятию позволить ранее отмеченное обновление и расширение продукции. Это будет требовать дополнительных затрат, необходимых для осуществления НИОКР.
1.Данные об объекте инвестирования
1.1 Анализ проектно-сметной документации и определение ключевых параметров
Был проведен анализ проектно-сметной документации (ПСД). На основе данных получены показатели, которые должны быть подвергнуты дальнейшему исследованию.
. Сумма требуемых инвестиций.
. Затраты на строительные работы
К с.р. = 11,52 млн. руб.
. Затраты на закупку оборудования
К о. = 8,064 млн. руб.
. Объем оборотного капитала
К об.кап. = 3,456 млн. руб.
. Доля собственных средств = 9,2 млн. руб.
. Продолжительность прединвестиционной стадии
. Продолжительность стадии инвестирования
Т и. = 14 месяцев.
. Продолжительность предэксплуатационной фазы
На основе полученных показателей будет проведен дальнейший анализ эффективности инвестиционного проекта — строительство коттеджей
1.2 Анализ целевого рынка (сегмента) и прибыльности рассматриваемого вида деятельности
Анализ целевого рынка
Было проведено маркетинговое исследование, в результате которого был выявлен целевой рынок (целевая группа потребителей).
Вся совокупность потребителей была разделена на основе следующих показателей, признаков и параметров:
до 3-х человек включительно;
4 человека и более.
Было выявлено, что целевым рынком для рассматриваемого предприятия будут городские жители с доходом выше среднего до 50 лет. Состав семьи этой группы потребителей — до 3-х человек включительно. Эти потребители являются служащими и предпринимателями.
Определение целевого сегмента рынка осуществлялось при помощи личных опросов потребителей. Опрос осуществлялся в форме ответа опрашиваемых на вопросы выданной анкеты. Анкета включала в свою структуру различные типы вопросов (с вариантами ответа, без вариантов ответа; ответы типа да/нет; вопросы со шкалой и др.). В предлагаемых анкетах потребители оценивали следующие характеристики коттеджей
Перспективы изменения конъюнктуры целевых рынков.
В условиях обостряющейся конкуренции потребители будут становиться все более разборчивыми в выборе той или иной предлагаемой продукции. Для анализа перспектив изменения вкусов потребителей необходимо выделить те характеристики, на которые потребители обращают внимание в первую очередь. Другими словами степень совершенства этих характеристик будет влиять на выбор потребителем предлагаемой на рынке продукции.
Среди таких характеристик нужно выделить следующие:
Присутствующие на рынке конкуренты совершенствуют следующие характеристики своей продукции:
В связи с этим рассматриваемому в проекте предприятию будет необходимо направить свои усилия на снижение цены, повышение уровня качества сервиса. При этом дизайн, шумоизолированность должны будут характеризоваться средним уровнем качества своего исполнения в готовой продукции.
Если предприятие будет концентрировать свои усилия на улучшении дизайна, повышения шумоизолированности и снижени цены, то оно будет нести высокие издержки производства. Кроме того такой вариант маркетинговой стратегии сопряжен с повышенным уровнем риска. Предприятия-конкуренты — это, как правило, предприятия со значительным опытом предпринимательской деятельности.
Они хорошо знают потребности потребителей, тенденцию их изменения. Следовательно, вероятность того, что рассматриваемое в проекте предприятие, сможет создать продукцию, превосходящую продукцию конкурентов по выше указанным характеристикам низкая. Следовательно будет иметь место очень высокая степень риска того, что такая продукция не будет пользоваться спросом.
Анализ прибыльности рассматриваемого в проекте вида деятельности
Строительство коттеджей является прибыльным видом предпринимательской деятельности. В последнее время ввиду обострения конкуренции на данном рынке строительных изделий этот вид деятельности стал менее прибыльным. Однако потенциал этой деятельности еще не исчерпан. Объем спроса в последнее время не сокращается, а наоборот, возрастает. Продукция начинает пользоваться спросом не только в наиболее развитых центральных регионах страны, но и в отдаленных областях.
Период окупаемости проекта по строительству коттеджей, в среднем составляет 10 месяцев.
Себестоимость строительства одного коттеджа в среднем составляет 2700000 руб.
Таким образом, прибыль, получаемая среднестатистическим предприятием, составляет 700000 руб.
Рентабельность такого предприятия равна 23%.
Наименование показателяЗначениеПериод окупаемости10 мес.Себестоимость единицы продукции2700000 руб.Цена реализации3400000 руб.Прибыль700000 руб.Рентабельность23%
Немногие виды предпринимательской деятельности характеризуются такими показателями. Среднестатистическая рентабельность производства (промышленного, строительного) составляет порядка 10 — 20%. В связи с этим можно сделать, что рассматриваемое в проекте предприятие будет прибыльным и высокорентабельным.
2.План инвестиций
.1 Прединвестиционная стадия
В процессе анализа прединвестиционной стадии инвестиционного проекта были проведены следующие действия:
) Оценка сроков прединвестиционной стадии;
) оценка общей суммы инвестиций на прединвестиционной стадии;
) оценка инвестиций (капиталовложений) на каждом шаге прединвестиционной стадии;
) разверстка суммы инвестиций, приходящейся на один шаг инвестирования, на определенные мероприятия прединвестиционной стадии;
) оценка инвестиций, осуществляемых на каждом шаге инвестиционного проекта, осуществляемых за счет собственных средств на прединвестиционной стадии;
) оценка инвестиций, осуществляемых на каждом шаге инвестиционного проекта, осуществляемых за счет заемных средств на прединвестиционной стадии;
) определено сальдо потока на каждом шаге прединвестиционной стадии;
) составлена таблица финансового потока на прединвестиционной стадии.
Оценка сроков прединвестиционной стадии была произведена на основе экспертных оценок. Оценка общей суммы инвестиций была произведена на основе сопоставления рассматриваемого в проекте предприятия с аналогичными предприятиями. Оценка инвестиций на каждом шаге и разверстка инвестиций по видам мероприятий была основана на основе экспертных оценок и математического моделирования.
Оценка инвестиций, осуществляемых за счет собственных и заемных средств была осуществлена из расчета того, что на инвестиции, осуществляемые за счет собственных средств приходится 40% всех капиталовложений.
Оценка сальдо потока. Сальдо потока = Приток-Отток.
Таблица финансового потока на прединвестиционной стадии.
Составляющие инвестиционных затратСроки123отток1. поиск инвестиционных концепций, бизнес-идей.76800002. предварительная подготовка инвестиционного проекта512007680003. окончательная формулировка проекта в ТЭО и БП0768001024004. рассмотрение проекта и принятие по нему решения0512001280005. поиск инвестора07680051200Приток1. За счет собственных средств1280002560001792002. За счет заемных средств025600102400Сальдо потока000Итого128000281600281600
Продолжительность прединвестиционной стадии составляет 3 месяца. Общая сумма инвестиций на прединвестиционную стадию составляет 691200 рублей. Доля затрат на прединвестиционную стадию от общей суммы капиталовложений составляет 3%.
.2 Инвестиционная стадия
В процессе анализа инвестиционной стадии инвестиционного проекта были проведены следующие действия:
1) Оценка сроков инвестиционной стадии;
) оценка общей суммы инвестиций на инвестиционной стадии;
) оценка инвестиций (капиталовложений) на каждом шаге инвестиционной стадии;
) разверстка суммы инвестиций, приходящейся на один шаг инвестирования, на определенные мероприятия инвестиционной стадии;
) оценка инвестиций, осуществляемых на каждом шаге инвестиционной стадии инвестиционного проекта, осуществляемых за счет собственных средств;
) оценка инвестиций, осуществляемых на каждом шаге инвестиционной стадии инвестиционного проекта, осуществляемых за счет заемных средств;
) определено сальдо потока на каждом шаге инвестиционной стадии;
) составлена таблица финансового потока на инвестиционной стадии.
Оценка сроков инвестиционной стадии была произведена на основе экспертных оценок. Оценка общей суммы инвестиций инвестиционной стадии была произведена на основе сопоставления рассматриваемого в проекте предприятия с аналогичными предприятиями. Оценка инвестиций на каждом шаге и разверстка инвестиций по видам мероприятий была основана на основе экспертных оценок и математического моделирования.
Оценка инвестиций, осуществляемых за счет собственных и заемных средств была осуществлена из расчета того, что на инвестиции, осуществляемые за счет собственных средств приходится 40% всех капиталовложений.
Оценка сальдо потока. Сальдо потока = Приток-Отток. На инвестиционной стадии сальдо потока на каждом шаге потока = 0 рублей.
Составляющие инвестиционных затратСрокиотток141516171. проведение переговоров с подрядчиками и поставщика-ми, заключение контрактов00002. рабочее проектирование00003. строительство объекта — подготовка площадки стр.-ва — земляные работы — строительные работы — монтажные работы — отделка — благоустройство — пуско-наладочные работы — подготовка к эксплуатации 0 153,6 1280 1280 256 76,8 0 0 0 256 256 512 332,8 102,4 76,8 76,8 0 0 0 486,4 512 204,8 102,4 51,2 0 0 0 0 0 38,4 25 25,64. предэксплуатационная фаза: — поиск лиц ответственных за продажу — маркетинг 0 0 51,2 0 76,8 51,2 51,2 102,45. сдача объекта в эксплуатацию0051,276,8приток1. За счет собственных средств12807685121282. За счет заемных средств1766,48961024230,4Сальдо потока0000Итого3046,416641536358,4
Продолжительность инвестиционной стадии составляет 14 месяцев.
Общая сумма инвестиций на инвестиционную стадию составляет 22348800 рублей.
2.3 Эксплуатационная стадия
В процессе анализа эксплуатационной стадии инвестиционного проекта были проведены следующие действия:
) Оценка структуры постоянных затрат;
) оценка валовых постоянных издержек;
) оценка структуры переменных издержек;
) оценка валовых переменных издержек;
) анализ сальдо потока:
оценка дохода, получаемого предприятия;
оценка полных затрат;
оценка чистой прибыли;
Оценка постоянных и переменных затрат была основана на анализ структуры издержек аналогичных предприятий. В процессе анализа постоянных затрат были подвергнуты исследованию тарифы (расценки) на электроэнергию, газ, воду, отопление. При оценке переменных издержек учитывались существующие цены на сырье, материалы, предполагаемы транспортные расходы.
При анализе сальдо производились следующие оценки:
оценка дохода, получаемого предприятия:
оценка полных затрат:
Полные затраты = VC + FC
— оценка чистой прибыли:
А=А здания +А оборудования.
Калькуляция постоянных производственных затрат
СоставляющиеРасценки, тыс. руб.КоличествоВеличина затрат, тыс. руб.1. Заработная плата административно-управленческого персонала: — администрация — линейный персонал — обслуживающий персонал 26 17 20 5 8 6 130 136 1202. Содержание зданий и сооружений (ЖКХ): — электроэнергия — газ — вода — отопление 0,00256 0,00260 0,00760 0,02429 4600 680 6 700 11,776 1,768 0,0456 16,943. Амортизация: — зданий и сооружений — оборудования 380 53,32 1 2 380 106,644. Затраты по ранее заключенным договорам: — страхование — реклама — охрана 364 15 20 1 2 1 364 30 20
Итого постоянные затраты в месяц = 1317170 руб.
Данные затраты являются условно постоянными. При увеличении объема производства они увеличиваются. Тенденция их изменения является ступенчатой, т.е. схематически её можно изобразить следующим образом:
Рассматриваемое в проекте предприятие не будет увеличивать свой объем производства. Поэтому рассмотренные издержки можно считать не условно, а абсолютно постоянными.
Калькуляция переменных производственных затрат
СоставляющиеЕдиница измеренияНорма расходаКоличествоРасценка, руб.Величина, руб.1. Сырье, материалы, комплектующие: — кирпич (одинарный рядовой); — металлочерепица — бетон — доп. элементы шт. м.кв. м.куб. шт. 1 1 1 1 80 000 шт. 150 м.кв. 120 м.куб. 50 шт. 2,2 400 50 40 176000 60000 6000 20002.
ЭМиМ (технологическое оборудование) (без амортизации): — реверсивная виброплита — резчики швов шт. 1 1 1 1 40000 25000 40000 250003. Заработная плата рабочих (сдельная). чел. 10 10 10000 100000
Итого переменные производственные затраты =409000 р.
Переменные издержки возрастают при увеличении объема производства. В нашем случае они будут увеличиваться при выходу предприятия на проектную мощность производства (первый месяц эксплуатационной стадии). После выхода на проектную мощность переменные издержки при нормальном функционировании предприятия увеличиваться не будут. Однако их считать постоянными нельзя.
В любом случае будет иметь место некоторое колебание объема производства. Даже в том случае, когда объем производства не меняется, величина переменных издержек колеблется. Существование предприятия в абсолютно стабильной среде невозможно, всегда существуют какие-либо форс-мажорные ситуации, приводящие к увеличению переменных издержек.
Сальдо финансового потока
Результатом анализа эксплуатационной стадии является вывод о сальдо финансового потока. Для этого анализу были подвергнуты следующие показатели:
Средний прогнозируемый спрос: Д=102 м.кв.
Величина одной партии =255 м.кв.
Объем производства Q=10 шт.
Удельные производственные затраты: с=13264 руб./ед.
Цена реализации: р=3640000 руб.
Таблица итоговых показателей сальдо финансового потока
СоставляющиеРасчетВеличина, руб.1. ВыручкаP*Q364000002. Полные затратыC17261703. ПрибыльП=P*Q-C346738304. Чистая прибыльП-НП4847930,85. АмортизацияА381000СальдоЧП+А522893,08
С учетом анализа полученных данных были вычислены следующие показатели:
) Период окупаемости проекта:
Такой период окупаемости является средним для аналогичных предприятий.
) Период эксплуатации здания
После истечения этого периода предполагается кап. ремонт здания и последующая его эксплуатация.
) Период амортизации проекта.
а — норма амортизации. а = 10,0%
3.Источники инвестиций
.1 Собственный капитал
прибыльность инвестиция финансирование
Собственные средства предприятия, направленные на инвестирование, можно разделить на следующие группы:
) Часть чистой прибыли, изъятая из оборота предприятия;
) выручка от продажи основных фондов;
) иммобилизированные оборотные средства (изъятые из оборота и превращенные в деньги);
) взносы собственников предприятия в уставный фонд.
Предприятие-инвестор — это устойчивое, стабильно развивающееся строительное предприятие. Данное предприятие уже продолжительное время присутствует на рынке строительных работ. Это позволяет предприятию-инвестору изъять из своего коммерческого оборота часть чистой прибыли, полученной им в прошлом. В прошлом эта прибыль перечислялась предприятием на его депозитный счет в коммерческом банке. В настоящее время срок депозита истекает и предприятие направит полученные финансовые средства на реализацию рассматриваемого проекта.
Предприятие-инвестор имеет возможность продать часть своих основных фондов. Среди них можно выделить:
строительное оборудование (краны, экскаваторы, грейдеры);
часть неиспользуемых зданий и сооружений.
Такие мероприятия предприятию позволяет осуществить сокращение объема производства. По этой же причине у организации-инвестора возникают дополнительные возможности для того, чтобы изъять из оборота часть оборотного капитала.
На общем собрании собственников было принято решение о том, что часть уставного фонда будет направлена на реализацию рассматриваемого инвестиционного проекта.
Путем реализации вышеуказанных мероприятий (изъятие чистой прибыли, реализация основных фондов, вывод оборотных средств, изъятие взносов собственников в уставный капитал) позволят предприятию обеспечить приток финансовых средств в финансовый поток инвестиционного проекта на сумму 9,2 млн. руб. Эта сумма составляет 40% от всех капиталовложений, которые требуются для реализации инвестиционного проекта.
Оценка цены источника капитала.
Цена собственного капитала = d s = 17%. Этот показатель далее будет использован нами при расчете эффективности проекта. Эффективность проекта будет оцениваться путем расчета показателя NPV.
.2 Заемные средства инвестирования
Среди заемных средств инвестирования можно выделить следующие:
) Коммерческие кредиты банков;
) эмиссия облигаций предприятия;
Коммерческий кредит будет выдан предприятию инвестору под 15% годовых. Коммерческий кредит будет выдаваться частями. Суммы кредита будут выдаваться по мере их необходимости для инвестирования проекта.
Предприятие-инвестор будет выпускать облигации. Предприятие будет выпускать облигации с нулевым купоном, по которым не выплачиваются так называемые купоны — проценты. В нашем случае предприятие-эмитент будет продавать такие облигации с 10%-й скидкой.
Государственный кредит будет выдан под 7% годовых. Он также будет выдаваться предприятию-инвестору частями. Эти суммы финансовых средств будут выдаваться в тот момент времени, когда они будут реально необходимы для финансирования проекта.
Оценка цены источника капитала.
Цена заемного капитала = d z = 18%. Этот показатель, как и цена собственного капитала, будет использован при расчете полной цены инвестиций, а также при определении эффективности инвестиционного проекта.
.3 Оценка полной цены инвестиций
Полная цена инвестиций выражается так называемым показателем d wacc.
d wacc = a* d s + (1-a )*d z .
a =40%=0,4 — доля собственного капитала в общем объеме инвестиций.
d s =17% — цена собственного капитала.
d z =18% — цена заемного капитала.
d wacc = 0,4* 17 + (1-0,4)*18=6,8+10,8=17,6.
Вычисленный нами показатель будет использован далее, при определении эффективности проекта по схеме средневзвешенного капитала.
4.График финансового потока
.1 Схема собственного капитала
При выбранном подходе собственные и заемные средства рассматриваются раздельно. На инвестиционной стадии отображаются только собственные средства инвестора. Они дисконтируются по норме упущенной выгоды собственного капитала. На эксплуатационной стадии отображаются суммы возврата долга и суммы процентов. Их распределение во времени связано с конкретными условиями кредитного договора и особенностями инвестиционного проекта.
В рассматриваемом проекте примем, что кредит будет погашаться равными частями в течение четырех лет после завершения инвестиционной стадии. Предприятие-инвестор будет каждый месяц возвращать одинаковую сумму процентов = 331200 руб.
Такая схема подходит и для инвестора, и для кредитора.
4.2Схема средневзвешенного капитала
Схема средневзвешенного капитала является более простой по сравнению с предыдущей. По ней на инвестиционной стадии рассматривается общая сумма инвестиций без разделения на собственные и заемные средства финансирования. На эксплуатационной стадии отображать возврат основной суммы долга не нужно.
Такая схема подходит лучше для инвестора, а не кредитора.
.Оценка коммерческой эффективности проекта
Схема собственного капитала
1. Чистый приведенный доход (NPV) — разность доходов и расходов, дисконтированных на начало периода инвестирования. Если NPV>0, то проект считается эффективным. В противном случае — неэффективным (убыточным).
Rt — доход, получаемый предприятием на t-м шаге эксплуатационной стадии.
Ct — общие издержки производства на t-м шаге эксплуатационной стадии.
Kt, z — сумма возврата долга;
?Kt — сумма процентов на оставшуюся сумму долга.
d s — ставка дисконтирования по собственному капиталу.
Кt, s — объем инвестиций, осуществленных за счет собственных средств на t-м шаге инвестиционной стадии проекта.
В результате математического расчета было определено, что:
NPV=1671411,7;>0 — проект эффективен.
. Индекс прибыльности (IP) — отношение приведенной (дисконтированной) стоимости будущих денежных потоков от реализации инвестиционного проекта к приведенной стоимости первоначальных инвестиций.
В результате математического расчета было определено, что:
IP>1 — проект эффективен.
. Внутренняя норма доходности (IRR) — это такая ставка дисконта, при которой NVP=0. IRR — внутренний показатель проекта, который показывает, при каком наименьшем дисконте проект будет бесприбыльным (NPV=0).
IRR=0,27099875 — при ставке дисконта 0,27099875 проект становится бесприбыльным.
. Период окупаемости проекта (РВР) — это время, за которое сумма будущей чистой прибыли будет равна сумме инвестиций, приведенных к одному и тому же периоду времени; либо NVP=0. Для определения РВР проекта по схеме собственного капитала воспользуемся следующей таблицей:
Таким образом можно сделать вывод о том, что проект окупится на седьмом шаге (месяце) эксплуатационной стадии.
Схема средневзвешенного капитала
1. Чистый приведенный доход (NPV) — разность доходов и расходов, дисконтированных на начало периода инвестирования. Если NPV>0, то проект считается эффективным. В противном случае — неэффективным (убыточным).
Rt — доход, получаемый предприятием на t-м шаге эксплуатационной стадии.
Ct — общие издержки производства на t-м шаге эксплуатационной стадии.
d — ставка дисконтирования.
Кt — объем инвестиций, осуществленных на t-м шаге инвестиционной стадии проекта.
В результате математического расчета было определено, что:
В результате математических расчетов было определено, что
NPV>0 — проект эффективен.
2. Индекс прибыльности (IP) — отношение приведенной (дисконтированной) стоимости будущих денежных потоков от реализации инвестиционного проекта к приведенной стоимости первоначальных инвестиций.
В результате математического расчета было определено, что:
IP>1 — проект эффективен.
4. Внутренняя норма доходности (IRR) — это такая ставка дисконта, при которой NVP=0. IRR — внутренний показатель проекта, который показывает, при каком наименьшем дисконте проект будет бесприбыльным (NVP=0).
При ставке дисконтирования d=0,249654703 проект становится бесприбыльным.
5. Период окупаемости проекта (РВР) — это время, за которое сумма будущей чистой прибыли будет равна сумме инвестиций, приведенных к одному и тому же периоду времени; либо NVP=0. Для определения РВР проекта по схеме собственного капитала воспользуемся следующей таблицей:
Таким образом, можно сделать вывод о том, что проект окупится на седьмом месяце эксплуатационной стадии проекта.
Вывод о результатах оценки эффективности.
На основе проведенной оценки эффективности можно сделать вывод о том, что выбранный вид деятельности является перспективным для предприятий Московской области по следующим причинам:
. Предприятиям-потребителям выпускаемой рассматриваемым в проекте предприятием продукции выгоднее закупать окна ПВХ у отечественного производителя. В этом случае затраты на транспортировку продукции ниже. Кроме того отсутствуют затраты на уплату таможенных пошлин. Также необходимо отметить, что заграничная продукция (окна ПВХ) не всегда соответствует климатическим требованиям центрального региона Российской Федерации. В связи с этим можно сделать вывод о том, что выпускаемая отечественным предприятием продукция будет пользоваться спросом.
. В связи с увеличением объема работ (строительно-монтажных и ремонтно-строительных) в отрасли «строительство» в будущем будет увеличиваться объем спроса на окна ПВХ, выпускаемые предприятием, рассматриваемом в проекте.
. Род предпринимательской деятельности по выпуску окон ПВХ является стабильно развивающимся. В настоящее время нельзя сказать, что рынок вышеуказанного продукта перешел в стадию насыщения, т.е. спрос на окна ПВХ в среднесрочной (3-5 лет) перспективе уменьшаться не будет.
По этим причинам у предприятия появляется возможность установить наценку на свою продукцию = 25%. Такая добавочная стоимость является средней для аналогичных предприятий. Благодаря этому окупаемость проекта наступит на 14 месяце его эксплуатации.
Общий вывод по проведенному анализу инвестиционного проекта заключается в том, что проект является эффективным. Род предпринимательской деятельности рассмотренного предприятия в настоящее время является одним из наиболее рентабельных и функционирует согласно социальной программе государства.
Теги: Оценка и анализ коммерческой эффективности инвестиционного строительного проекта Курсовая работа (теория) Менеджмент
Просмотров: 17856
Найти в Wikkipedia статьи с фразой: Оценка и анализ коммерческой эффективности инвестиционного строительного проекта
Репетиторство
Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.
Источник: diplomba.ru
Оценка эффективности инвестиционных проектов субъектами инвестиционно-строительной сферы
В зарубежной практике наиболее перспективным является осуществление не просто инвестиционной, инновационной, строительной и иной деятельности, а именно проектной деятельности. Участвуя в реализации инвестиционного проекта, инвестор, заказчик, подрядная строительная организация преследуют свои цели. В условиях рынка в качестве главной такой цели является получение прибыли предприятиями. Поэтому особенно важным является оценка эффективности проекта, как в целом, так и оценка эффективности участия в инвестиционном проекте субъектов инвестиционно-строительной сферы.
В настоящее время такую оценку можно произвести с помощью методических рекомендаций по расчету экономической эффективности [1] инвестиционных проектов (далее — Рекомендаций [2] ). В 2000 году подготовлено второе издание (на основании первого издания этого документа [3] ), с учетом опыта его использования и изменений, происшедших за это время в российской экономике. Оно заменяет первое издание Рекомендаций и по сравнению с ним более адекватно отражает особенности оценки эффективности инвестиционных проектов (ИП) в условиях переходной российской экономики, содержит более полное и
конкретизированное описание основных методов такого расчета. Более того, с помощью Рекомендаций можно определить эффективность участия в инвестиционном проекте каждого из субъектов инвестиционно-строительной сферы.
Из особенностей нынешней российской экономики, не отраженных в зарубежных методических разработках и соответствующих им компьютерных программах, Рекомендации учитывают:
относительно высокую и переменную во времени инфляцию, динамика которой часто не совпадает с динамикой валютных курсов;
возможность использования в проектах нескольких валют
неоднородность инфляции, т.е. различие по видам продукции и ресурсов темпов роста цен на них;
специфическую роль государства, заключающуюся: в регулировании цен на некоторые важные для реализации многих инвестиционных проектов виды товаров и услуг; в практике оказания поддержки некоторым инвестиционным проектам при общей ограниченности бюджетных средств;
относительно высокую, переменную во времени и неодинаковую для различных российских и зарубежных участников проекта цену денег, что приводит к большому разбросу и динамичности индивидуальных норм дисконта, кредитных и депозитных процентных ставок;
отсутствие эффективных рынков, в особенности рынка ценных бумаг и недвижимости, и как следствие — существенное различие между «справедливой» и рыночной стоимостью ценных бумаг, а также между оценочной и рыночной стоимостью имущества;
значительную неопределенность исходной информации для оценки инвестиционных проектов и высокий риск, связанный с их реализацией; сложность и нестабильность налоговой системы; отличие от западной системы бухгалтерского и статистического учета. По сравнению с первым изданием в настоящих Рекомендациях: значительно большее внимание уделено расчету общественной [4] эффективности, являющемуся основным для некоторых типов проектов;
более полно изложены методы расчета эффективности проектов, в частности, подробнее освещены методы учета инфляции и различных аспектов фактора времени;
рекомендован двухэтапный порядок расчета, в соответствии с которым на первом этапе разработки проекта его эффективность оценивается в целом, без учета схемы финансирования. Этот этап является промежуточным, он необходим для принятия решений о целесообразности дальнейшей разработки проекта, для установления минимально необходимых требований к системе финансирования и поиска источников финансирования (инвесторов). На следующем этапе, после определения схемы финансирования проекта оценивается его эффективность для каждого из его участников в отдельности и структур более высокого уровня;
отражены особенности оценки эффективности ИП: осуществляемых на действующих предприятиях; реализуемых с использованием аренды (лизинга); в условиях соглашения о разделе продукции;
добавлен раздел, посвященный инвестициям в финансовые проекты. Это весьма важное добавление, потому что финансовые и
капиталообразующие инвестиции все больше переплетаются между собой для повышения эффективности последних и для борьбы с рисками;
добавлен раздел, посвященный методам расчета потребности в оборотном капитале, существенном для ряда проектов. Этот расчет при оценке эффективности инвестиций нередко вызывает известные трудности;
значительно увеличено количество примеров использования рекомендуемых методов;
Рекомендациях принципы и методы оценки эффективности ИП, сможет судить об этих пакетах самостоятельно.
Рекомендации не ставят перед собой цели описать конкретные алгоритмы оценки эффективности во всех случаях, которые могут встретиться на практике. В них подробно освещены общие методы оценки, которые могут быть конкретизированы в (отраслевых) документах, а также применены для решения конкретных задач, в том числе, например, для оценки эффективности (для фирмы и для государства) выделения бюджетных средств предприятию на условии закрепления за государством части его акций, для определения оптимальных сроков службы конкретных фондов на предприятиях различных отраслей, сравнения долгосрочных коммерческих контрактов, не совпадающих по объемам, качеству, срокам и ценам поставляемой продукции или условиям предоставления
коммерческого кредита (наличие или отсутствие льготного периода, ежегодной выплаты процентов или присоединения их к сумме погашения в конце периода, решения различных инвестиционных задач, связанных с кредитами международных финансовых организаций или благотворительных фондов, проведения уточненной апостериорной оценки эффективности реализованных инвестиционных проектов после их завершения и т. д.). Практическое решение всех перечисленных и многих других задач, возникающих в инвестиционно-строительной сфере, естественно, должно опираться на данные «Рекомендации», но воплощаться в соответствующих алгоритмах, учитывающих уникальность каждого инвестиционного проекта.
При оценке эффективности инвестиционных проектов некоторые понятия и формы не совпадают с привычными (бухгалтерскими). Это происходит потому, что инвестиционные и бухгалтерские расчеты служат различным целям: первые — оценке эффективности будущего проекта, вторые — оценке обеспеченности действующего производства. Различия относятся в первую очередь к оценке оборотного капитала и к форме балансового отчета. Более мелкие различия упоминаются непосредственно в тексте.
Рекомендации основываются на существующих нормативных документах: в первую очередь на Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ, а также на существующих СП и СНиПах, «Положении о составе затрат по производству и реализации продукции. включаемых в себестоимость продукции. «, документах, отражающих налоговые и иные правовые нормы, но не дублируют их. По мере появления новых нормативных документов, например при изменении налогового законодательства или системы бухгалтерского учета, отдельные приведенные в Рекомендациях положения и процедуры могут потребовать корректировки, однако принципы и методы оценки эффективности ИП при этом сохранятся.
Рекомендации содержат описание корректных (непротиворечивых и отражающих правила рационального экономического поведения хозяйствующих субъектов) методов расчета эффективности инвестиционных проектов (ИП).
В этих целях Рекомендации предусматривают:
унификацию терминологии и перечня показателей эффективности ИП, разрабатываемых различными проектными организациями, а также подходов к их определению;
систематизацию и унификацию требований, предъявляемых к предпроектным и проектным материалам при рассмотрении расчетов эффективности ИП, а также к составу, содержанию и полноте исходных данных для проведения этих расчетов;
рационализацию расчетного механизма, используемого для определения показателей эффективности, и приведение его в соответствие с нормативными требованиями и расчетными формами, принятыми в международной практике;
установление требований к экономическому сопоставлению вариантов технических, организационных и финансовых решений, разрабатываемых в составе отдельного ИП;
учет особенностей реализации отдельных видов ИП, обусловливающих использование нестандартных методов оценки эффективности.
для оценки эффективности и финансовой реализуемости ИП;
для оценки эффективности участия в ИП хозяйствующих субъектов;
для принятия решений о государственной поддержке ИП;
для сравнения альтернативных (взаимоисключающих) ИП, вариантов ИП и оценки экономических последствий выбора одного из них;
для оценки экономических последствий отбора для реализации группы ИП из некоторой их совокупности при наличии фиксированных финансовых и других ограничений;
для подготовки заключений по экономическим разделам при проведении государственной, отраслевой и других видов экспертиз обоснований инвестиций, ТЭО, проектов и бизнес-планов;
для принятия экономически обоснованных решений об изменениях в ходе реализации ИП в зависимости от вновь выявляющихся обстоятельств (экономический мониторинг).
Эффективность ИП — категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный ИП, целям и интересам его участников.
Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами (акционерами и работниками), банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности ИП.
Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности: эффективность проекта в целом; эффективность участия в проекте.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:
общественную (социально-экономическую) эффективность проекта; коммерческую эффективность проекта.
Показатели общественной [5] эффективности учитывают социально- экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты. «Внешние» эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов. В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, при отсутствии указанных документов допускается использование оценок независимых квалифицированных экспертов. Если «внешние» эффекты не допускают количественного учета, следует провести качественную оценку их влияния. Эти положения относятся также к расчетам региональной эффективности.
Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.
Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.
Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия в проекте включает:
эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий участников);
эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий — участников ИП);
эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям — участникам ИП, в том числе: региональную и народнохозяйственную эффективность — для отдельных регионов и народного хозяйства РФ; отраслевую эффективность — для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;
бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).
В основу оценок эффективности ИП положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:
рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) — от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;
моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;
сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);
учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют [6] ;
сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности ИП должна производиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом»;
учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага. В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;
учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
учет влияния на эффективность ИП потребности в оборотном капитале [7] , необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;
учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;
учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.
Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.
Далее оценка проводится в два этапа (см. схему на рис. 2) [8] .
Рисунок 2 — Концептуальная схема оценки эффективности инвестиционного проекта
На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа — агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки.
Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность.
При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП рекомендуется рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня.
Если источники и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.
Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них [9] (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).
Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий и эффективность участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность). Для общественно значимых проектов на этом этапе в первую очередь определяется региональная эффективность и в случае, если она удовлетворительна, дальнейший расчет производится так же, как и для локальных проектов. При необходимости на этом этапе может быть оценена также отраслевая эффективность проекта.
Оценка эффективности ИП должна осуществляться на стадиях:
разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения);
разработки «Обоснования инвестиций»;
разработки ТЭО (проекта);
осуществления ИП (экономический мониторинг).
Принципы оценки эффективности ИП одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться по видам рассматриваемой эффективности, а также по набору исходных данных и степени подробности их описания [10] .
На стадии разработки инвестиционного предложения во многих случаях можно ограничиться оценкой эффективности ИП в целом. Схема
финансирования проекта может быть намечена в самых общих чертах (в том числе по аналогии, на основании экспертных оценок).
При разработке Обоснования инвестиций и ТЭО (проекта) должны оцениваться все приведенные выше виды эффективности. При этом:
на стадии разработки обоснования инвестиций схема финансирования может быть ориентировочной;
на стадии разработки ТЭО (проекта) должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования.
В процессе экономического мониторинга ИП рекомендуется оценивать и сопоставлять с исходным расчетом только показатели эффективности участия предприятий в проекте. Если при этом обнаруживается, что показатели эффективности, полученные при исходном расчете, не достигаются, рекомендуется на основании расчета эффективности инвестиций для участников ИП с учетом только предстоящих затрат и результатов рассмотреть вопрос о целесообразности продолжения проекта, введения в него изменений и т.д., После чего пересчитать эффективность участия предприятия — проектоустроителя и эффективность инвестирования в акции других участников (в частности, для оценки степени привлекательности проекта для акционеров) [11] .
Эффективность ИП оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения. Начало расчетного периода рекомендуется определять в задании на расчет эффективности ИП, например как дату начала вложения средств в проектноизыскательские работы. Момент прекращения реализации проекта рекомендуется устанавливать в соответствии с Рекомендациями.
Расчетный период разбивается на шаги — отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1. ). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый (обычно из соображений удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же). В тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером т обозначается через tm, если же базовым моментом является конец нулевого шага, через tm обозначается конец шага с номером т. Продолжительность разных шагов может быть различной.
Проект, как и любая финансовая операция, т.е. операция, связанная с получением доходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).
Денежный поток ИП — это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.
Значение денежного потока обозначается через 4>(t), если оно относится к моменту времени t, или через ф(ш), если оно относится к т -му шагу. В тех случаях, когда речь идет о нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, указанные обозначения дополняются необходимыми индексами.
На каждом шаге значение денежного потока характеризуется: притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
оттоком, равным платежам на этом шаге;
сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.
Денежный поток ф(1) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности [12] :
денежного потока от инвестиционной деятельности ф и (0; денежного потока от операционной деятельности ф°(0; денежного потока от финансовой деятельности ф ф (t).
Для денежного потока от инвестиционной деятельности: к оттокам [13] относятся капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды;
к притокам — продажа активов (возможно, условная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала. Для денежного потока от операционной деятельности: к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды;
к оттокам — производственные издержки, налоги.
К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к ИП, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств.
Для денежного потока от финансовой деятельности: к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;
к оттокам — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия.
Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Соответствующая информация разрабатывается и приводится в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта.
Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.
Текущими [14] называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.
Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.
Дефлированными [15] называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.
Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте. По расчетам, представляемым в государственные органы, итоговой валютой считается валюта Российской Федерации. При необходимости по требованию, отраженному в задании на расчет эффективности ИП, денежные потоки выражаются также и в дополнительной итоговой валюте.
В Рекомендациях используются:
денежные потоки ИП;
денежные потоки для отдельных участников проекта.
Наряду с денежным потоком при оценке ИП используется также накопленный денежный поток — поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.
Схема финансирования подбирается в прогнозных ценах. Цель ее подбора — обеспечение финансовой реализуемости ИП, т.е. обеспечение такой структуры денежных потоков порождающего его проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным (но не необходимым!) условием финансовой реализуемости ИП является неотрицательность на каждом шаге т величины накопленного сальдо потока
где bi (i=0,l. m) — суммарное сальдо потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на i -м шаге (необходимое и достаточное условие).
При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных средствах. При необходимости предусматривается вложение части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или в долговые ценные бумаги, если это предусмотрено проектом. Такое вложение будет в дальнейшем называться включением в дополнительные фонды.
В дополнительные фонды могут включаться средства из амортизации и чистой прибыли, предназначенные для компенсации отрицательных значений сальдо суммарного денежного потока на отдельных будущих шагах расчета (например, при наличии больших ликвидационных затрат) или для достижения на них приемлемого значения финансовых показателей. Включение средств в дополнительные фонды рассматривается как отток.
Притоки от этих средств рассматриваются как часть внереализационных притоков ИП (от операционной деятельности).
Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t°. Момент приведения может не совпадать с базовым моментом [16] . Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.
Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (Е), выражаемая в долях единицы или в процентах в год.
Дисконтирование денежного потока на т-м шаге осуществляется путем умножения его значения фт на коэффициент дисконтирования ат рассчитываемый по формуле:
где tm — момент окончания m-го шага (в (2) Е выражена в долях единицы в год, tm-t° — в годах).
В тех случаях, когда произведение ЕхДт (где Е — норма дисконта, выраженная в долях единицы в год, а Дт’ — продолжительность m-го шага, выраженная в годах) превышает 0,1—0,15, вместо этой формулы рекомендуется использовать более точную, особенно если элементы потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности по-разному распределены внутри шага расчета.
Норма дисконта (Е) является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности ИП.
В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях:
переменного по времени риска;
переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности ИП.
Различаются следующие нормы дисконта: коммерческая, участника проекта, социальная и бюджетная.
Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной (т.е. связанной с другими проектами) эффективности использования капитала.
Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта.
Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов. Она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством России в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны.
Временно, до централизованного установления социальной нормы дисконта в качестве нее может выступать коммерческая норма дисконта, используемая для оценки эффективности проекта в целом.
В расчетах региональной эффективности социальная норма дисконта может корректироваться органами управления народным хозяйством региона.
Бюджетная норма дисконта используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств. Она устанавливается органами (федеральными или региональными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность ИП.
В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:
чистый дисконтированный доход;
внутренняя норма доходности;
потребность в дополнительном финансировании (другие названия — ПФ, стоимость проекта, капитал риска);
индексы доходности затрат и инвестиций;
группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия — участника проекта.
Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока фт, конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности.
На разных стадиях расчетов в соответствии с их целями и спецификой ПФ финансовые показатели и условия финансовой реализуемости ИП оцениваются в текущих или прогнозных ценах. Остальные показатели определяются в текущих или дефлированных ценах.
Чистым доходом (другие названия — ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:
где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.
Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (другие названия — ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) — накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:
ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.
Разность ЧД — ЧДД нередко называют дисконтом проекта.
Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).
Внутренняя норма доходности (другие названия — ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR). В наиболее распространенном случае ИП, начинающихся с
- (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число Ев если:
- — при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в О,
- — это число единственное.
В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число Ев, что при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е — отрицателен, при всех меньших значениях Е — положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.
Источник: studref.com
Оценка эффективности инвестиций в строительстве
Инвестиции – это долгосрочное вложение средств в активы предприятия с целью увеличения прибыли и наращивания собственного капитала. Они отличаются от текущих издержек продолжительностью времени, на протяжении которого предприятие получает экономический эффект ( пример: прибыль предприятия, увеличение выпуска продукции, производительности труда и т.д.)
По объектам вложения инвестиции делятся на реальные и финансовые.
Реальные инвестиции – это вложение средств в обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание производственной мощности, освоение новых видов продукции и технологий, строительство жилья, объектов соц-культ-быта, экологию и т.д.
Финансовые инвестиции – это долгосрочные финансовые вложения в ценные бумаги, совместные предприятия, которые гарантируют источники дохода или поставки сырья и сбыт.
Общие показатели инвестиционной деятельности:
- Валовые инвестиции – это объем всех инвестиций в отчетном периоде.
- Чистые инвестиции меньше валовых на сумму амортизационных отчислений за период.
Если сумма чистых инвестиций > 0, это свидетельствует о повышении экономического потенциала предприятия. Если сумма чистых инвестиций Задача.
Если доходы от проекта распределяются равномерно по годам (проект Б), то срок окупаемости определяется делением суммы инвестиционных затрат на величину годового дохода:
При неравномерном поступлении доходов срок окупаемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых доходы возместят инвестиционные затраты в проект.
4. Шесть функций денежной единицы.
Для определения стоимости инвестиционного проекта или собственности необходимо определить текущую стоимость денег, которые будут получены через некоторое время в будущем. В условиях инфляции деньги изменяют свою стоимость с течением времени. Основными операциями, позволяющими сопоставить разновременные деньги являются операции накопления (наращивания) и дисконтирования.
Накопление – это процесс приведения текущей стоимости денег к их будущей стоимости при условии, что вложенная сумма будет находиться на счету в течение определенного времени, принося периодически накапливаемый процент.
Дисконтирование – процесс приведения денежных поступлений от инвестиций к их текущей стоимости.
1 функция. Определим будущую стоимость денежной единицы (накопленная сумма денежных единиц)
FV — будущая стоимость денежной единицы,
PV – текущая стоимость денежной единицы,
i – ставка дохода,
n – число периодов накопления в годах.
Задача. Определить какая сумма будет накоплена на счете к концу 3 года, если сегодня положить на счет под 10 % годовых 10 тыс. руб.
2 функция. Текущая стоимость денежной единицы (текущая стоимость реверсии перепродажи)
Задача . Сколько нужно вложить сегодня в инвестиционный проект, чтобы к концу 5 года получить 8 тыс.руб. Ставка дохода 10%.
3 функция. Определение текущей стоимости аннуитета.
Аннуитет – это серия равновеликих платежей (поступлений), отстоящих друг от друга на один и тот же промежуток времени.
Выделяют обычный и авансовый аннуитет. Если платежи осуществляют в конце каждого периода, то аннуитет обычный; если вначале – авансовый.
Формула текущей стоимости обычного аннуитета:
PMT – равновеликие периодические платежи.
Задача. Договор аренды дачи составлен на 1 год. Платежи осуществляются ежемесячно по 1 тыс.руб. Определить текущую стоимость арендных платежей при 12% ставке дисконтирования. n = 12 (число периодов – месяцев).
4 функция. Накопление денежной единицы за период. В результате использования данной функции определяется будущая стоимость серии равновеликих периодических платежей или поступлений.
Задача . Определить сумму, которая будет накоплена на счете, приносящем 12% годовых, к концу 5 года, если ежегодно откладывать на счет 10 тыс.руб.
5 функция. Взнос на амортизацию денежной единицы.
Данная функция является обратной величиной текущей стоимости обычного аннуитета.
Амортизация – это процесс, определяемый данной функцией, и включает проценты по кредиту и оплату основной суммы долга.
Задача. Определить, какими должны быть ежегодные платежи, чтобы к концу 7 года погасить кредит 100 000 руб., выданный под 15% годовых.
Аннуитет может быть как поступлением (входящим денежным потоком), так и платежом (исходящим денежным потоком), по отношению к инвестору. Поэтому данная функция может быть использована в случае расчета величины равновеликого взноса на погашение кредита при известном числе взносов и заданной процентной ставке. Такой кредит называется самоамортизирующийся кредит.
6 функция. Рассматривает фактор фонда размещения и является обратной функции накопления единицы за период.
Для определения величины платежа используется следующая формула:
Задача . Определить, какими должны быть платежи, чтобы к концу 5 года иметь на счете при ставке 12% годовых 100 000 руб.
5. Определение индекса рентабельности инвестиций.
При определении эффективности инвестиций должны полагаться не только на сроки окупаемости инвестиционного проекта, но учитывать доход на вложенный капитал. Для этого рассчитывается индекс рентабельности IR и уровень рентабельности инвестиций R.
Определение чистой текущей стоимости (чистый эффект) NPV.
- Определяется текущая стоимость затрат.
- Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта.
- Определяется текущая стоимость инвестиционных затрат, которые сравниваются с текущей стоимостью дохода.
NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке.
Если NPV > 0, значит проект принесет больше доход, чем при альтернативном размещении капитала.
Если NPV Задача. Предприятие хочет вложить 3,6 млн. руб. в проект, который может дать прибыль в 1-й год 2 млн. руб., во 2-й год – 1,6 млн. руб., в 3-й год – 1,2 млн. руб. Определить, стоит ли вкладывать деньги в этот проект через определение чистой текущей стоимости NPV. При альтернативном вложении капитала ежегодный доход 10%
Источник: magak.ru
Расчет чистого дисконтированного дохода
Задача. Оценить эффективность вложения инвестиций в инвестиционный проект строительства парогазовой установки-220 мегаватт. Провести расчеты за 10 лет эксплуатации ПГУ. Известны планируемые потоки денежных средств по годам:
Таблица 1. Предполагаемые потоки денежных средств от эксплуатации ПГУ-220
Денежные потоки, руб. (CF) ДП год
Необходимая сумма инвестиций для строительства ПГУ составляет 4086,100 млн руб.
Рассчитать:
1. ставку дисконтирования ( r),
2. Чистые денежные потоки по годам.
3 . Чистый дисконтированный доход ( NPV),
4 . Срок окупаемости простой.
5. Срок окупаемости дисконтированный .
6. внутреннюю норму доходности ( IRR).
7. индекс прибыльности ( Profitability Index PI) также называемый индексом рентабельности.
Решение
Ставка дисконтирования рассчитывается методом кумулятивного построения. По данному методу за основу берется безрисковая норма дохода, к которой добавляется премия за риск инвестирования в рассматриваемый сектор рынка и норма возврата на инвестированный капитал.
В качестве номинальной безрисковой ставки была выбрана ставка рефинансирования Цб РФ. Данный индикатор составил на дату оценки (на 2013 год) 8,25 %.
Региональный риск принимается исходя из усредненных данных об инвестиционном риске в регионе по данным статистических исследований, в 2013 году составил около 0,88.
Премия за инвестиционный менеджмент – чем более рискованны и сложны инвестиции, тем более компетентного управления они требуют. Данный риск с учетом недозагрузки и потерь может составлять от 2 до 5 %. Так как на предприятии требуются особые навыки управления, значение риска принимается на уровне 3 %.
Поправка на низкую ликвидность это поправка на потерю прибыли в течение срока экспозиции объекта. Размер поправки был определен на уровне 1,2%.
Определение нормы возврата капитала. Коэффициент капитализации R включает ставку дохода на капитал и норму возврата, учитывающую возмещение первоначально вложенных средств. Норма возврата капитала оценщиком была выбрана на основе данных бухгалтерского учета, из которых следует, что полезный срок службы в среднем составляет 25 лет, т.е норма возврата капитала составит 5%. Расчёт ставки дисконтирования представлен в таблице 2.
Источник: www.goodstudents.ru