5. Выбор варианта строительства и определение годовых объемов работ.
Список используемой литературы.
Целью данной курсовой работы является определение эффективности строительства четырех заводов по двум вариантам капитальных вложений. Для расчеты эффективности капитальных вложений нам даны исходные данные и методические указания к выполнению курсовой работы. Курсовая работа предусматривает приведение ряда расчетов, связанных с современными методами расчета эффективности капитальных вложений, оценки проектов, определения результатов изменения сроков строительства.
1. Капитальное строительство и строительная отрасль в РФ
Строительный комплекс относится к числу ключевых отраслей и во многом определяет решение социальных, экономических и технических задач развития всей экономики России.
Ведущая роль строительного комплекса в достижении стратегических целей развития общества определяется тем, что конечные результаты достигаются путем осуществления инвестиционно-строительных программ и проектов на федеральном и региональном уровнях.
Лекция 11. Экономическая эффективность и методы ее определения на транспорте.
В соответствии с объективными закономерностями выход России на экономический уровень передовых зарубежных стран возможен при условии широкомасштабного повышения инвестиционной активности, роста объемов капитальных вложений в новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение существующих основных фондов, с опережающим развитием производственного потенциала строительной отрасли и ее материально-технической базы.
При этом непременным условием является повышение эффективности капитального строительства, на основе наиболее рационального использования инвестиционных ресурсов, направление их в программы и проекты, позволяющие получить наибольшие экономические и социальные результаты, а также высокую эксплуатационную рентабельность возведенных объектов.
Строительный комплекс РФ сегодня – это достаточно раздробленное, не управляемое из единого или нескольких центров множество самостоятельно хозяйствующих субъектов, обладающих своими специфическими особенностями и не связанных с системными целями. В рамках недостаточно развитого строительного рынка, при отсутствии нормальной конкуренции, когда подавляющая часть строительных подрядов получается, минуя тендеры (торги), не происходит никакого естественного (при совершенной конкуренции) выравнивания условий функционирования и общественных требований к подрядчикам. Это определяет существенные как региональные, так и внутрирегиональные различия в уровнях цен, обязательствах сторон и других факторов.
Функционирование и все преобразования строительного комплекса объективно происходят в реальных временных интервалах. Можно выделить следующие шесть качественно разных состояний [25]:
1 состояние — доперестроечное (до 1988-1990г.г.);
2 состояние — переходное, неустойчивое (1990-1994г.г.);
3 состояние — нецивилизованно-рыночное (1994-2005 г.г.);
4 состояние — рыночное (2005-2009 г.г.);
Расчет эффективности инвестиций
5 состояние — цивилизованно-рыночное (возможно в будущем);
6 состояние — посткатастрофическое (возможно при неблагоприятном развитии событий).
Невероятно трудные преобразования в строительном комплексе были осложнены общим кризисным состоянием отечественной экономики, спадом инвестиционной деятельности, высокими темпами инфляции, кризисом неплатежей и т.д. Сокращение более чем в 3 раза спроса на строительную продукцию, инфляция, съедающая оборотные средства и многое другое предопределили состояние производственного аппарата отрасли, уровень занятости и направленность действий хозяйствующих субъектов в этой сфере.
Состояние строительного комплекса до 2005 года — третья позиция — характеризовалось, с одной стороны, началом преобладания негосударственных форм собственности в строительном комплексе, а с другой — отсутствием действительной конкуренции на строительном рынке, а главное — наличием возможности для подрядчиков получать незаработанную прибыль путем обсчета и обмана заказчиков. Функционирование системы было неэффективно и не отвечало общественным требованиям.
Нынешнее состояние – четвертая позиция – характеризуется преобладанием негосударственных форм собственности в строительном комплексе и развитием конкуренции на строительном рынке. Появившаяся возможность выбора подрядчиков позволяет заказчику предъявлять высокие требования к качеству строительных работ.
Основной момент в современных подходах оценки сделан на качественные параметры, описывающие такие характеристики, как надежность выполнения договорных обязательств, характер и степень конкурентоспособности цен, складывающиеся на рынке стандарты продолжительности сооружения разнородных объектов, цивилизованные уровни рентабельности, характеристики истинного состояния производственного аппарата и другие подобные рыночные параметры.
По объему производимой продукции и количеству занятых людских ресурсов на строительную отрасль приходится примерно десятая часть экономики страны. В строительной отрасли действуют около 70 тысяч строительно-монтажных организаций. Перестроечные процессы в экономике страны и разгосударствление крупных государственных и монтажных трестов привели к резкому увеличению числа малых строительных и монтажных организаций различных форм собственности. Одновременно с образованием малых строительных организаций произошло сокращение численности работающих в этих организациях. Следует отметить резко усиливающийся в последние 2-3 года отток рабочих, главным образом квалифицированных, из строительных государственных организаций в более мелкие структуры, кооперативные формирования и в сферу индивидуальной трудовой деятельности.
Проведенное Госкомстатом России обследование деловой активности строительных организаций показало, что, по мнению опрошенных руководителей 2,5 тысяч строительных организаций, индекс предпринимательской уверенности в строительстве увеличился, хотя его уровень остался весьма низким.
Незначительный рост индекса произошел в основном за счет стабилизации спроса и более оптимистичных прогнозов относительно численности занятых, но вместе с тем конъюнктура заказов находится на уровне гораздо ниже нормального. Средний уровень использования производственных мощностей составил 45% [20].
Фактический объем незавершенного строительства в 3 раза превышал необходимый уровень, вызывающийся необходимостью создания нормальных заделов в строительстве зданий и сооружений. Имеет место резкое старение парка строительной техники, когда своевременное ее списание является скорее исключением, а не правилом. Значительная часть активных основных фондов (более 40%) эксплуатировалась за пределами нормативных сроков службы. Проведенные по этому поводу исследования свидетельствуют, что лишь 11% используемых строительных машин и механизмов соответствуют мировому уровню, 50% — требуют модернизации и 39% подлежат немедленной замене.
В январе-апреле 2009г. по договорам строительного подряда выполненный объем работ составил 171,1 млрд. руб., или 106,8% к уровню января – апреля 2008 года, в апреле – соответственно 48,6 млрд. руб., или 106,4% [19]. Динамика подрядной деятельности приведена в таблице 1.
Источник: kazedu.com
Методы оценки эффективности инвестиций и обоснование их экономической целесообразности по проекту
В качестве ключевых показателей эффективности проекта желательно использовать:
- чистый доход;
- чистый дисконтированный доход;
- внутреннюю норму доходности;
- потребность в дополнительном финансировании (другие названия – ПФ, стоимость проекта, капитал риска);
- индексы доходности затрат и инвестиций;
- срок окупаемости;
- группу показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия-участника проекта.
Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока Фm, конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности.
На разных стадиях расчетов в соответствии с их целями и спецификой ПФ финансовые показатели и условия финансовой реализуемости ИП оцениваются в текущих или прогнозных ценах. Остальные показатели определяются в текущих или дефлированных ценах.
Далее рассмотрим каждый из показателей экономической эффективности проекта.
Обоснование целесообразности разработки проекта
⇐ ПредыдущаяСтр 4 из 8Следующая ⇒
Экономическая эффективность внедрения новой техники и технологий оценивается путем сопоставления ожидаемого эффекта (результата)и совокупных затрат на реализацию проекта.
Под совокупными затратами понимают любые затраты, связанные с реализацией проекта. В разных проектах в качестве таких затрат могут выступать, либо только единовременные (капитальные) затраты, либо только текущие (эксплуатационные) расходы, либо те и другие одновременно.
Ожидаемый эффект (результат) для каждого проекта индивидуален и может быть получен путем:
— высвобождения штата работников;
— сокращение норм расхода сырья и материалов за счёт использования материалов заменителей;
— снижение потребности в энергоносителях;
— повышения производительности труда;
— снижения трудоёмкости и текущих издержек;
— снижения фондоемкости / увеличения фондоотдачи;
— улучшение качества продукции;
— получения дополнительной прибыли и т.д.
Студент, выполняющий ВКР, должен четко представлять, в чем заключается выгодность, т. е. экономическая целесообразность реализуемого им проекта. Прежде чем приступать к стоимостной оценке экономического эффекта от внедрения проекта, следует предварительно сформулировать, в чем заключается их сущность и экономическая целесообразность, а затем представить грамотное экономическое обоснование.
Таким образом, в этом разделе необходимо описать сущность проводимых инженерных разработок и их влияние на технико-экономические результаты работы предприятия.
Пример обоснования
Данный проект направлен на повышение эффективности производства путём автоматизации функций, которые до этого выполнялись с участием операторов технологов / модернизации технологической линии путем включения в нее современного оборудования / совершенствования технологии производства продукции / совершенствования рецептуры производимой продукции / увеличения объема производства и т.д.
Реализация данного проекта обеспечивает:
— увеличение объёма производства за счёт более ритмичного протекания технологического процесса и снижения простоев по организационно-техническим причинам;
— сокращение норм расхода сырья и материалов за счёт снижения безвозвратных отходов;
— улучшение качества продукции за счёт строго соблюдения технологического регламента;
— высвобождение работников из вредных условий производства;
— снижение выбросов в окружающую среду за счёт снижения безвозвратных отходов;
— экономию за счёт снижения потребности в оборотном капитале
В качестве шага расчёта принят один год. В результате расчётов выполняется расчет экономического эффекта от реализации проекта и срока окупаемости капиталовложений в проект;
Реализация проекта может осуществляться за счёт собственных средств предприятия и (или) привлеченного капитала.
После теоретического обоснования нововведений в производстве необходимо произвести экономические расчеты, тем самым подтвердить необходимость предложенных мероприятий.
Расчет капитальных затрат на разработку проекта
Общие инвестиционные издержки представляют собой капитальные вложения в проектируемый объект и определяются как сумма средств:
— на строительство (расширение, реконструкцию, техническое перевооружение) объекта;
— на подготовку капитального строительства;
— на оснащение проектируемого объекта оборудованием;
— на подготовку объекта к производству;
— на прирост оборотных средств.
Расчет стоимости производственных зданий и
Амортизационных отчислений
Стоимость производственных зданий определяется умножением укрупненного показателя затрат на строительство 1 м3 здания на его объем.
Амортизационные отчисления на полное восстановление (реновацию) зданий определяются по формуле:
Азд = Фзд * Нзд / 100%, (1)
где Азд — годовые амортизационные отчисления на реновацию зданий, тыс.руб.,
Фзд — стоимость зданий, тыс.руб.,
Нзд — норма амортизационных отчислений на реновацию зданий, %.
Исходные данные и результаты расчетов сводятся в таблицу 1.2.
Расчет стоимости производственных зданий и
| Наименование объекта | Объем зданий, м3 | Стоимость зданий, тыс. руб. | Амортизационные отчисления |
| 1 м3 | Общая | Норма, % | Сумма, тыс. руб. |
| 1.Вновь строящиеся производственные здания | |||
| 2.Здания, сохраняемые при техническом совершенствовании | |||
| ИТОГО | + | + |
Расчет стоимости оборудования, инструмента, инвентаря и
Амортизационных отчислений
Стоимость оборудования определяется по формуле:
где Фобi — стоимость i-го вида оборудования, тыс. руб.,
Цi — базисная цена i-го вида оборудования, тыс. руб.,
Ni — количество i-го вида оборудования, шт.
Амортизационные отчисления на полное восстановление (реновацию) оборудования определяется по формуле:
Аобi = Фобi * Нобi/100%, (3)
где Аобi — годовые амортизационные отчисления на реновацию i-го вида оборудования, тыс. руб.,
Нобi — норма амортизационных отчислений на реновацию i-го вида оборудования, %,
Фобi — стоимость i-го вида оборудования, тыс. руб.
Цена каждого вида оборудования и норма его амортизации, а также другая цифровая информация, характеризующая средства и предметы труда проектируемого производства, берутся на предприятии, где проходила преддипломная практика.
Исходные данные и результаты расчетов сводятся в таблицу 1.3.
Расчет стоимости оборудования, инструмента, инвентаря и
| Наименование оборудования | Тип, марка | Кол-во, шт. | Стоимость, тыс. руб. | Амортизационные отчисления |
| Ед. | Общая | Норма, % | Сумма, тыс. руб. | |
| 1.Вновь установленное оборудование: 1……….. 2……….. 3………..и т.д. | ||||
| ИТОГО (п.1) | + | + | ||
| 2.Оборудование сохраняемое при техническом совершенствовании | ||||
| ИТОГО (п.2) | + | + | ||
| 3.Неучтенное оборудование (10-20% от п.1) | ||||
| 4.Инструмент, инвентарь (1-2% от п.1) | ||||
| ИТОГО: (п.1+п.2+п.3+п.4) |
Расчет инвестиционных издержек
Инвестиционные издержки рассчитываются по форме, приведенной в таблице 1.4.
Инвестиционные издержки (капиталовложения)
| Вид капиталовложений | Сумма, тыс. руб. | Источник данных |
| 1.Стоимость привлечения основных фондов, уже существующих на начало разработки проекта | Данные действующих предприятий | |
| 2.Стоимость вновь строящихся производственных зданий | Таблица 1.2 (п.1, гр. 4) | |
| 3.Стоимость оборудования, инструмента и инвентаря | Таблица 1.3 (1, 3, 4, гр. 5) | |
| ИТОГО | ||
| 4.Подготовка территории строительства | 10% от п. 2 | |
| 5.Монтаж оборудования | Таблица 1.3 (10% от суммы пп.1и 2) | |
| 6.Предпроизводственные затраты (пуско-наладочные работы) | Таблица 1.3 (10% от суммы пп.1и 2) | |
| 7.Прочие производственные издержки, в т.ч. стоимость объектов производственной инфраструктуры | 15% от суммы пп.1, 2, 3 | |
| ИТОГО первоначальных капиталовложений (п.1+п.2+п.3+п.4+п.5+п.6+п.7) | ||
| 8.Капитальныевложения в прирост оборотных средств | 10-20% от стоимости материальных затрат (Таблица 1.5) |
Источниками финансирования инвестиционного проекта могут быть:
1) Собственные средства (уставный капитал, прибыль, накопления, амортизационные отчисления, средства, выделяемые промышленно-финансовыми объединениями на безвозмездной основе, основные производственные фонды, оборотные средства и др. имущество предприятия);
2) Бюджетные ассигнования, предоставляемые на безвозмездной основе;
3) Иностранные инвестиции (долевое участие в уставном капитале совместных предприятий, прямые денежные вложения);
4) Заемные средства (государственные кредиты на безвозмездной основе, облигационные кредиты, кредиты банков, инвестиционных фондов, страховых компаний, иностранных инвесторов и др.).
Суммы средств, привлеченных извне (по второму и третьему источникам), возврату не подлежат. Субъекты, предоставившие эти средства, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.
Средства, привлеченные по четвертому источнику, возвращаются кредиторам на определенных заранее условиях (сроки, процент). Субъекты, предоставившие средства по этим каналам, в доходах от реализации проекта не участвуют.
Чистый дисконтированный доход
Важнейший показатель расчета эффективности проекта – чистый дисконтированный доход (другие названия – ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV). Это накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывают по формуле:
| ЧДД = SUM Фm АЛЬФАm(Е) m |
ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.
Разность ЧД и ЧДД иногда называют дисконтом проекта.
Для признания инвестпроекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным. При сравнении альтернативных проектов предпочтение нужно отдавать проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).
Основные понятия экономической оценки инвестиционных проектов
Помимо прочего, в процессе оценивания инвестиционных проектов с экономической точки зрения используются следующие основные понятия:
- денежный поток – это периодическое поступление / расходование денежных средств;
- аннуитет – это частный случай денежного потока, когда поступление / расходование денежных средств в каждом периоде одинаково по величине;
- чистая приведённая стоимость (NPV) — это сумма дисконтированных значений потока платежей, которые приведены к сегодняшнему дню;
- норма дисконта – это ожидаемая инвестором норма прибыли, которая должна быть получена в рамках инвестиционного проекта (состоит из бесрисковой нормы дисконта и премии за риск);
- безрисковая норма дисконта – это доходность альтернативных безрисковых направлений инвестирования (как правило, государственных облигаций)
- премия за риск – включает страновой риск, риск ненадежности участников проекта и риск неполучения предусмотренных проектом доходов;
- цена (стоимость) капитала – это общая сумма денежных средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов в процентах к этому объему.
Эти и ряд других понятий являются обязательными составляющими оценочной работы, которую экономисты проводят с различными инвестиционными проектами.
Требуется вычитка, рецензия учебной работы? Задай вопрос преподавателю и получи ответ через 15 минут! Задать вопрос
Внутренняя норма доходности
Её другие названия – ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR.
Обычно в инвестпроектах, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющие положительный ЧД, внутренней нормой доходности называют положительное число Ев, если:
- при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0,
- это число единственное.
В более общем случае внутренней нормой доходности называют такое положительное число Ев, что при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0. При всех больших значениях Е – отрицателен, при всех меньших значениях Е – положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.
Для оценки эффективности инвестпроекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е:
- инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны;
- проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.
ВНД может быть использована также:
- для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;
- для оценки степени устойчивости ИП по разности ВНД – Е;
- для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.
Для оценки эффективности проекта за первые k шагов расчетного периода рекомендуется использовать следующие показатели:
Методика расчета простых показателей эффективности инвестиционного проекта
Простые показатели оценки эффективности инвестиционных проектов включают в себя, такие основные показатели оценки, как:
- чистый денежный поток (ЧДП, NV);
- норма прибыли (ARR);
- недискотированный срок окупаемости (Ток, PP);
- индекс доходности (ИД, PI).
Чистый денежный поток
Одним из ключевых показателей анализа целесообразности инвестиций является чистый доход. Его часто еще называют чистый денежный поток (ЧДП).
В ЧДП входят все притоки (Cash Inflow) и оттоки (Cash Outflow) проекта, полученные от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности.
Чистый доход (NV — Net value) (чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период (горизонт расчета).
Таким образом, встаёт вопрос: «Так от чего же очищен этот доход?». Ответ — от налогов.
При этом необходимо помнить, что чистый доход не равен чистой прибыли. Это происходит по тому, что CF равен чистой прибыли + амортизация — капитальные вложения в основные фонды — затраты на формирование оборотного капитала — дивиденды.
Однако надо помнить, что не все системы налогообложения подразумевают формирование амортизационного фонда. Примером может быть УСН (доходы) .
Таким образом, чистый доход показывает сколько получит инвестор после возмещения всех инвестиционных затрат (возврата инвестиционных ресурсов).
Поэтому формула для расчета будет выглядеть следующим образом:
где CFi — денежный поток, полученный на каждом шаге расчета; I — размер инвестиций; T — горизонт расчета.
| Преимущества | Недостатки |
| Показывает на сколько доходы от инвестирования превышают первоначальные вложения | При сравнении разных проектов не позволяет учесть разницу в начальных инвестициях |
| Учитывает период жизни проекта по шагам расчета | Не показывает эффективность проекта, показывает — лишь эффект. |
| Позволяет производить сравнение различных инвестиционных идей | Требует сложных расчетов прогнозных значений показателей проекта. К точности прогноза очень сильно чувствителен результат. |
Пример расчета NV
На основе простой нормы прибыли, проанализируйте целесообразность принятия к реализации инвестиционного проекта со следующими характеристиками денежного потока по годам (тыс. руб.): -150, 30, 70, 70, 45.
Таким образом, инвестор потенциально сможет вернуть вложения в полном объеме и получит еще 65000 рублей.
Норма прибыли
Норма прибыли (ARR — Average rate of return) — показывает среднюю величину прибыльности (доходности) проекта.
Рассчитать можно ее по формуле:
где Pr — это прибыль.
Для нормы прибыли не существует однозначного критерия оценки. Данный показатель должен сравниваться со средней доходностью проектов из аналогичной отрасли или, например, данными конкурентов.
| Преимущества | Недостатки |
| прост в использовании | не учитывает фактор времени (инфляцию) |
| может использоваться для оценки эффективности работы управленческого персонала | дает неточные результаты в случае, если денежные потоки по шагам расчета неоднородны |
Пример расчета нормы прибыли инвестиционного проекта
На основе простой нормы прибыли, проанализируйте целесообразность принятия к реализации инвестиционного проекта со следующими характеристиками денежного потока по годам (тыс. руб.): -150, 30, 70, 70, 45.
Недискотированный срок окупаемости
Еще одним показателем является срок окупаемости. Он показывает через сколько времени инвестор сможет вернуть свои вложения.
Недисконтированный срок окупаемости (PP — Payback period) — время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока.
С точки зрения анализа понятно, чем меньше период возврата капитала, тем эффективнее бизнес-идея. Но в любом случае этот показатель должен быть меньше, чем горизонт расчета проекта. Конечно же, если горизонт расчета изначально был выбран адекватный.
Те есть при выборе горизонта планирования надо понимать, что он должен отличаться в зависимости от отрасли, в которой реализуется проект. Это и понятно. Ведь инвестиции в недвижимость будут окупаться дольше чем, инвестиции в каршеринговые автомобили.
| Преимущества | Недостатки |
| Простота расчетов | Не учитывает возможные поступления денежных потоков после окончания расчетного периода (горизонта расчета) |
| Позволяет косвенно оценить риск проекта путем сравнения с горизонтом расчета | Не позволяет адекватно сравнивать разные проекты. Одинаковый срок окупаемости может быть при разном уровне экономического эффекта. |
| Срок окупаемости не позволяет оценить эффективность и ликвиднность бизнес-идеи. |
Расчет срока окупаемости при однородных денежных потоках (пример)
Данный тип расчета можно использовать при ряде допущений:
- все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты должны иметь одинаковый экономический срок жизни;
- все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;
- после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода экономической жизни инвестиционных проектов.
На основе простого периода окупаемости, проанализируйте целесообразность принятия к реализации инвестиционного проекта со следующими характеристиками денежного потока по годам (тыс. руб.): -150, 30, 70, 70, 45.
Определение срока окупаемости при неоднородных денежных потоках (пример)
Однако на практике зачастую денежные потоки проектов неоднородны. Причин этому множество.
Например, скорей всего денежный поток в момент запуска будет гораздо ниже, чем на этапе выхода на проектную мощность. Еще одним примером может быть сезонный бизнес.
В этих случаях определение периода окупаемости по формуле даст очень не точный результат.
Для решения этой проблемы можно использовать второй подход. В этом случае происходит сопоставление денежного потока и инвестиций по шагам расчета.
Ниже представлен пример данной оценки. Как мы видим, полученный результат отличается от периода окупаемости, рассчитанного с помощью формулы. Понятно, чем более разнородные потоки, тем больше это различие.
Индекс доходности
Индекс доходности характеризует рентабельность бизнес-проекта. Чем выше показатель, тем более выгоден проект для инвестора.
Недисконтированный индекс доходности (PI — Profitability index) — это показатель, характеризующий эффективность проекта через сопоставление чистого денежного потока проекта с инвестиционными вложениями.
Понятно, чтобы проект был экономически привлекателен, индекс должен быть больше единицы.
Однако в рамках анализа необходимо сравнивать полученное значение не только с 1, но и со значениями, аналогичными бизнесами.
Срок окупаемости
Сроком окупаемости («простым» сроком окупаемости, payback period) называют продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости.
Начальный момент указывают в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости именуют тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.
Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называют продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования».
СПРАВКА
Момент окупаемости с учетом дисконтирования – это тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
Потребность в дополнительном финансировании
Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.
Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга (см. пример в Приложении 10).
Также см. «Как выбрать финансовую модель реализуемости инвестиционного проекта».
Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.
Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.
Источник: modulrb.ru
Методы обоснования экономической эффективности строительных проектов Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»
экономическая эффективность / инвестиционный строительный проект / период окупаемости / период дисконтирования / economic efficiency / the investment construction project / pay-back period / discount period
Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — В. В. Попова
В статье рассмотрены различные методики расчета периода окупаемости инвестиционных средств. В работе этот показатель приобретает не менее важную значимость наряду с другими факторами при оценке экономической эффективности альтернативных вариантов инвестиционных проектов, так как именно он определяет скорость возврата вложенного капитала. Обращено особое внимание на расчет периода окупаемости инвестиций в строительные проекты.
Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — В. В. Попова
METHODS OF JUSTIFICATION OF ECONOMIC EFFICIENCY OF CONSTRUCTION PROJECTS
Different methods of calculating the payback period of investment funds are considered in this article. This indicator takes no less important significance, along with other factors at the estimation of economic efficiency of alternative variants of investment projects. Because exactly it determines the rate of return of the enclosed capital. Paid special attention to the calculation of the payback period of investment in construction projects.
Текст научной работы на тему «Методы обоснования экономической эффективности строительных проектов»
В. В. ПОПОВА (ДИИТ)
МЕТОДЫ ОБОСНОВАНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ СТРОИТЕЛЬНЫХ ПРОЕКТОВ
В статье рассмотрены различные методики расчета периода окупаемости инвестиционных средств. В работе этот показатель приобретает не менее важную значимость наряду с другими факторами при оценке экономической эффективности альтернативных вариантов инвестиционных проектов, так как именно он определяет скорость возврата вложенного капитала. Обращено особое внимание на расчет периода окупаемости инвестиций в строительные проекты.
Ключевые слова: экономическая эффективность, инвестиционный строительный проект, период окупаемости, период дисконтирования
Вопросом обоснования экономической эффективности инвестиционных проектов задаются многие организации при оценке альтернативных вариантов инвестирования. Ряд из них пользуются услугами консалтинговых компаний. Все же очень часто принятие либо отклонение того или иного проекта не редко основывается на субъективном прогнозе инвестора связанного с выбором желаемого уровня достоверности получения положительного результата. В тоже время любой прогноз подвержен ряду дестабилизирующих факторов внутренней и внешней среды, которые нарастают с увеличение продолжительности прогнозирования, поэтому умелый аналитик отдаст преимущество тому варианту инвестирования, у которого этот промежуток времени будет минимальным. Поэтому при принятии инвестиционного решения инвестору необходимо четко понимать длительность инвестиционного проекта, а также период, за который этот проект окупится.
Анализ последних исследований и
определение нерешенных проблем
В современных методиках посвященных обоснованию эффективности инвестиций на первый план выдвигаются такие показатели как: чистая приведенная стоимость (NPV), внутренняя норма рентабельности (IRR), рентабельность инвестиций (PI) [1, 4, 5, 6]. Возникает вопрос, на сколько быстро доход, генерируемый проектом, покроет вложенный капитал. В инвестиционном анализе этот промежуток времени называется периодом окупаемости (PP). В отличие от вышеперечисленных параметров, этот показатель имеет несколько методик расчета, но вопросу обоснования приоритетности того или иного способа расчета этого
важного, на наш взгляд, параметра в литературе уделяется не достаточно внимания.
Цель проведенных исследований
Рассмотреть и оценить различные методики по расчету периода окупаемости и выяснить, за счет каких особенностей этот показатель принимает различные значения при неизменных исходных параметрах. А также, какие факторы оказывают существенное влияние при расчете периода окупаемости инвестиций в строительные проекты.
Основной материал исследований
Рассмотрим понятие срока окупаемости (период погашения, время возвращения). В работе [3] отмечается: «между определением мертвой точки предприятия и определением срока окупаемости инвестиционного проекта существует поразительная аналогия. Тогда как мертвая точка предприятия может быть определена как момент существования, начиная с которого предприятие становится рентабельным, срок окупаемости может быть определен, как время t, необходимое для накопления хозяйственного денежного потока проекта, равного его стоимости.
Срок окупаемости является широко используемым показателем того, возместятся или нет первоначальные инвестиции в течение жизненного цикла проекта.
Методика расчета периода окупаемости отличается от остальных показателей эффективности, таких как NPV, IRR, PI, которые основаны на вычислениях на базе дисконтированного денежного потока. Данный метод принимает в расчет стоимость денег во времени. Ситуация с периодом окупаемости несколько двояка, т.к. учет дисконтирования увеличивает расчетный показатель и тем самым дает возможность бо-
лее критично подойти к вопросу вложения инвестиционных средств. С другой стороны, в момент завершения периода окупаемости все отрицательные и положительные значения денежного потока, определяющие наступление этого срока находятся в прошлом и представляют собой свершившийся факт. Поэтому, если условно переместиться в этот временной период и выполнить расчет периода окупаемости, ни о каком дисконтировании речи не может быть т.к. мы ведем расчет не по будущему, а по прошлому денежному потоку. Поэтому, при таких условиях, по нашему мнению допустимо выполнять расчет по реальным, а не дисконтированным, значениям денежного потока (если не учитывать нарастание сумм вмененных издержек до конца периода окупаемости).
При таком подходе значение периода окупаемости становится более оптимистическим, но тем не менее реально отражающим период наступления окупаемости понесенных инвестиционных затрат при принятых условиях расчета.
Для наглядности сравнения результатов расчета период окупаемости с помощью вышерас-смотренных методик представлен на рис. 1 [2].
Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования
Экономический срок жизни инвестиций
Рис. 1. Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом и без учета дисконтирования денежных потоков
В некоторых источниках [6] под сроком окупаемости понимается «продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций». Отличие в данном подходе заключается в том, что применяя способ расчета периода окупаемости на базе дисконтированного денежного потока момент дисконтирования выбирается не начало инвестиционных затрат, как традиционно принимается, а «момент завершения инвестиций».
Прежде чем обратить внимание на некоторые обстоятельства, не принимаемые во внимание в известных способах расчета периода окупаемости, рассмотрим ряд особенностей, которые характерны для строительной отрасли хозяйствования. Важнейшим фактором, влияющим на эффективность инвестиций в строительное производство, является время. Это объясняется длительными сроками создания строительной продукции.
Положительным результатом совместной деятельности инвестора и подрядной строительной организации признается своевременный, с высоким качеством строительно-монтажных работ и в пределах договорной стоимости ввод строящего объекта в эксплуатацию, но при этом следует четко различать влияние временных параметров на их финансовые интересы. Инвестор осуществляет финансирование строительства, однако переданные подрядной организации средства не приносят прибыли их владельцу до момента ввода объекта в эксплуатацию (капитальные вложения «замораживаются») [7]. Поэтому в инвестиционном анализе существует практика учета «вмененных издержек» [2]. Вмененные издержки — затраты, обусловленные использованием экономических ресурсов в производстве данного товара, оцененные с точки зрения потерянной возможности использования тех же самых ресурсов в других целях (например вложение средств в банк под проценты).
В финансовом анализе, для описания этих процессов, существует прием обратный дисконтированию — наращивание [3]
ру = РУ (1 + г )(м), (1)
где РУ — исходная денежная сумма; РУ7 — наращенная к 7-му временному периоду (будущая) стоимость денег; 7 — количество временных интервалов; г — ставка дисконтирования.
На основе этих расчетов можно определить будущую стоимость понесенных по этапам строительства затрат (З7). З7 к концу периода строительства с учетом стоимости «вмененных издержек»
СЗ( *) =£ Зг (1 + г) *-(7 Л (2)
где СЗ — совокупные затраты к концу *-го периода; * — количество временных периодов строительства объекта (кварталы, годы).
Отсюда легко определить сумму вмененных издержек (ВИ)
метров эффективности строительных инвестиционных проектов. Кроме того, период накопления вмененных издержек не должен ограничиваться инвестиционным этапом, а продолжаться до момента завершения периода окупаемости.
В табл. 1 приведен расчет периода окупаемости с учетом вмененных издержек накопленных к концу инвестиционного периода, механизм дисконтирования применен только к части денежного потока (рис. 2).
Расчет периода окупаемости с учетом вмененных издержек
Показатели Время, годы
Период дисконтирования 1 2 3 4
Инвестиции -100 -200 -100
ЧОД 100 200 270 230
СБ с учетом вмененных издержек -100 -200 -149 100 200 270 230
Коэффициент дисконтирования 1,000 1,000 1,000 0,893 0,797 0,712 0,636
БСБ -100 -200 -149 89 159 192 146
БСБ нарастающим итогом -100 -300 -449 -360 -200 -8 138
Период окупаемости (РР) 6+8/146= 6,05
Вмененные издержки не являются расходами в бухгалтерском понимании, они всего лишь экономическая конструкция для учёта упущенных альтернатив.
Исходя из проанализированной специфики строительства (большие затраты, продолжительные периоды их освоения) оправдан учет вмененных издержек, они объективно имеют место и должны учитываться в расчете пара-
Рис. 2. Динамика изменения денежного потока по периодам реализации инвестиций
Затраты приняты с учетом вмененных издержек на момент окончания инвестиционного этапа, а положительный будущий поток с учетом дисконтирования.
Логично начинать отсчет периода окупаемости не с момента начала инвестиционных затрат (как зачастую делается), а с момента когда начинается процесс их погашения (окупаемости), т.е. с момента начала положительного денежного потока.
Аналогичный результат можно получить, если рассчитать срок окупаемости с учетом вмененных издержек по отношению к моменту окончания инвестиционного этапа и без учета
дисконтирования будущего потока, но с учетом продолжающегося накопления вмененных издержек до момента завершения периода окупаемости. Расчет периода окупаемости начинается с конца инвестиционного периода (в нашем примере — конец третьего года) (табл. 2).
С учетом инвестиционного периода
РР = 3 + 3 +11/217 = 6,05.
В данном расчете строился накопительный денежный поток до момента компенсации положительным денежным потоком инвестиционных затрат с учетом вмененных издержек (рис. 3).
Источник: cyberleninka.ru